長期趨勢有利于空頭

 

      從長期趨勢看，未來一年玻璃價格下行壓力會比較大。關鍵的原因，一方面，房地產市場進入去庫存周期，房地產投資總額及投資增速都在不斷下滑，這就導致未來玻璃需求端將持續疲軟。另一方面，近三年來玻璃產能不斷擴張，截至今年8月底，玻璃實際產能達到15.3萬重量箱，實際產能增長32％。這種結構性供需矛盾需要玻璃產業不斷降低產能來適應需求下滑，而通過市場來調節產能的方式只能是價格下跌，行業利潤下滑直到虧損來實現。正因如此，長期來看玻璃價格下跌的可能性仍然較大，但是期貨市場需要合理地反映這種趨勢。

 

      大幅貼水不利于趨勢性下跌

 

      目前，玻璃期貨1501合約貼水華中市場價170元/噸，貼水幅度17％；貼水河北沙河市場價240元/噸，貼水幅度24％，這不利于目前的空頭。就在7—9月玻璃期貨糾結于上漲和下跌的時候，現貨市場價格則出現一路攀升，主產區河北沙河的現貨價格一路跳漲，甚至出現兩周上漲150元/噸的局面，雖然后來經歷了小幅調整，但最近再次重拾漲勢。

 

      與此同時，玻璃期貨市場另一個重要標的市場，華中地區的玻璃價格在最近兩個月也是步步高(行情，問診)升，武漢長利市場價上漲了120元/噸。目前玻璃現貨市場暫時并未出現疲軟跡象，甚至在未來的一兩個月可能還會上漲40—60元/噸。屆時如果玻璃期貨1501合約價格定在1000元/噸，那么期貨價格將貼水華中現貨價格210—230元/噸，貼水沙河現貨價格300元/噸。如果玻璃期貨1501合約在1000元/噸位置出現持續下跌，下跌至前期低位975元/噸附近，那么玻璃期貨1501合約將貼水華中現貨價格250元/噸以上，貼水沙河現貨價格330元/噸以上。這樣的結構對多頭太有利，而對空頭太不利。

 

      現階段玻璃期貨需要修補貼水

 

      從歷史期現價差來看，此前玻璃期貨各個合約在交易活躍期貼水武漢長利現貨價格最大為100元/噸左右，而目前這種貼水幅度則高出最高貼水7％，甚至后期有進一步擴大的趨勢。很顯然非常不利于期貨價格的繼續下跌，因為雖然玻璃價格的趨勢是下跌，但下跌的節奏不確定，如果未來玻璃現貨價格下行速度緩慢，到了12月仍未出現較大幅度的下跌，而此時的期貨價格卻仍維持目前的高貼水，那么多頭完全可以再次上演1409合約期現回歸的好戲。

 

      另外，以武漢長利的市場價來計算，現階段玻璃期貨貼水170元/噸，但是如果1501合約倉單價格與1409合約一樣跟隨河北沙河定價，那么現在期貨貼水幅度就達到了24％，然而玻璃現貨此前四個月的跌幅也不過是20％左右。因此現階段玻璃期貨需要修補貼水，將貼水幅度至少修補到武漢長利的市場價80元/噸是較為合理的結構。總之，目前玻璃期貨大幅貼水，空頭獲利后可逐步撤兵。后期在玻璃現貨價格尚未大幅下跌的情況下，一兩個月內期價或以區間振蕩為主。