主要觀點
      4月中旬市場需求仍處于緩慢復蘇,供給方面而言,重慶福耀新點火一條600t/d生產線(下游主要為汽玻,盈利較普通浮法略高)。同時,在華南、華東區域會議影響下,玻璃平均價格(4mm)環比上漲1.2元/重箱至65.8元/重箱,幅度為1.9%。行業整體盈利仍處于底部區域,預計4月中旬毛利率為2.2%,價格下行空間較小。本旬行業庫存為2931萬重箱,環比下滑0.9%(27萬重箱),停窯率為25.0%,仍維持高位。我們預計未來企業庫存仍將處于緩慢下滑過程。我們認為未來短期內需求的變化仍將成為關注重點。
      我們認為:行業盈利處于底部,短期內,大部分企業虧損依舊嚴重,預計仍將有部分中小企業生產線不堪虧損停窯,改善短期供給,同時,隨著市場需求持續小幅改善,則將對價格起到企穩支撐并提高行業盈利水平,而后續趨勢性需求反轉仍需關注下有地產變化情況。
      主要指標跟蹤:停窯率(25.0%,環比基本持平,歷史高點)、毛利率(2.2%,環比提升2.1%)、庫存(2931萬重箱,環比下降27萬重箱,幅度為0.9%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。
      主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
      區域會議再次啟動價格上調,需求回暖仍顯緩慢
      4月中旬,隨著華東、華南再一次的區域會議召開,廠家紛紛提價1-2元/重箱,但下游市場需求環比仍然保持較為緩慢的回升,出貨量仍未見大幅度好轉,行業仍然在一個緩慢去庫存的趨勢中運行。我們認為,雖然漲價一定程度上帶動了企業盈利能力提升,但后續市場仍有較多不確定因素,例如新增產能以及需求好轉速度等,建議繼續關注需求變化。本旬由于華南、華東區域會議影響,上海、廣州、武漢地區價格略有提升,上漲幅度在1.5-5元/重箱不等,而華北地區需求平淡,企業庫存壓力增加,價格略有下滑,幅度約為0.5-1元/重箱不等。本旬主要城市玻璃平均價格(4mm)為65.8元/重箱,環比上漲1.2元/重箱,幅度為1.9%。從地域上看,北京價格下滑1元/重箱,幅度為1.7%,廣州價格上漲最多,為5元/重箱(幅度6.7%)。
      玻璃-純堿重油差環比擴大,盈利略有回升
      4月中旬,純堿價格為1514元/噸,重油價格為4550元/噸,環比均基本持平。而玻璃均價略有提升,導致價差擴大。我們預計,短期內需求仍然處于弱復蘇,價差或將持平或緩慢擴大,但仍需關注下游需求變化情況。
      庫存繼續小幅回落,停窯率維持高位
      根據統計局最新發布數據,12年1-2月玻璃行業平均毛利率為4.3%,平均每重箱毛利約為3.4元,同時,全國玻璃生產企業由11年250家下滑至232家,虧損企業由62家增加至104家,累計虧損企業比例為44.8%,較11年12月增長近20%。截止到4月中旬,行業庫存環比下滑0.9%,為2931萬重箱(環比下降27萬重箱)。停窯率為25.0%,仍處高位。預計4月上旬行業毛利率為2.2%,環比上升2.1%。中小企業虧損仍然嚴重,盈利仍處底部區域,但價格下行空間較小,短期行業盈利或將緩慢修復。
      玻璃板塊及重點關注公司估值
      4月中旬(截止到4月20日),申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數2.0個百分點,玻璃板塊11年絕對PE為23.9倍。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年PE分別為18倍、21倍,維持“買入”和“增持”評級。
      本周其他重要事件:
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